全球燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。1)豐田本田燃料電池汽車(chē)放量在即，有望迎來(lái)爆發(fā)期。2014年豐田、本田等多家廠(chǎng)商集中發(fā)布燃料電池汽車(chē)，使得燃料電池汽車(chē)備受關(guān)注，其中最引起轟動(dòng)的是豐田發(fā)布的 Mirai(未來(lái))與本田發(fā)布的 Clarity。豐田計劃到 2016 年和 2017 年產(chǎn)能分別增至 2000 輛和 3000 輛，2020 年前總銷(xiāo)量達 3萬(wàn)輛，本田為 Clarity 設定的 2016 年銷(xiāo)售目標是 200 輛，同時(shí)本田公司與通用公司達成聯(lián)合研發(fā)氫燃料電池汽車(chē)技術(shù)的協(xié)議，共同規劃下一代燃料電池車(chē)型。2)福田汽車(chē)斬獲百輛燃料電池客車(chē)訂單，開(kāi)啟國產(chǎn)化征程。2016年5月23日福田汽車(chē)接到北京新能源汽車(chē)租賃公司購買(mǎi) 100 輛歐輝燃料電池電動(dòng)客車(chē)的訂單，成為目前最大批量的氫燃料電池電動(dòng)客車(chē)訂單，預計 2016 年底交付 60 輛，明年底前交付 40 輛，福田公司成為全球第一家真正實(shí)現氫燃料電池客車(chē)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，推進(jìn)了國內氫燃料電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)化進(jìn)程。

燃料電池實(shí)現高效率和零排放，是新能源汽車(chē)的終極目標。鋰電池是封閉的電化學(xué)系統，其活性物質(zhì)貯存在電池內部，工作時(shí)無(wú)需加入燃料也無(wú)排出廢物，與環(huán)境只有能量交換而沒(méi)有物質(zhì)交換，而燃料電池工作時(shí)，燃料和氧化劑由外部供給，因此系統的能量密度主要取決于儲氫系統的儲存量，燃料電池在能量密度上提高的空間廣闊。

燃料電池汽車(chē)效能比汽油車(chē)高 44%，充電時(shí)間比鋰電池電動(dòng)汽車(chē)車(chē)大幅減少，真正實(shí)現高效率和零排放，是新能源汽車(chē)的終極目標。

應用領(lǐng)域需求廣闊，燃料電池望進(jìn)入快速成長(cháng)期。 產(chǎn)業(yè)下游的終端應用主要包含三個(gè)領(lǐng)域分別為固定發(fā)電領(lǐng)域、交通運輸領(lǐng)域和便攜式領(lǐng)域，除了交通運輸領(lǐng)域，固定發(fā)電領(lǐng)域應用推動(dòng)燃料電池需求持續增長(cháng)，主要包括分布式發(fā)電以及無(wú)間斷電源。熱電聯(lián)產(chǎn)(CHP)發(fā)電方面，燃料電池純發(fā)電效率 45%，使用熱電聯(lián)產(chǎn)(CHP)發(fā)電效率可達 85%，且排放清潔，噪音小，是新一代發(fā)電技術(shù)。家用燃料電池屬于微型熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)電系統，可在發(fā)電的同時(shí)產(chǎn)生熱水，家用燃料電池最大的優(yōu)點(diǎn)是可直接使用燃氣發(fā)電，因此可以直接接入燃氣供應系統；分布式發(fā)電方面，美國安思卓公司推出產(chǎn)品根據風(fēng)能、太陽(yáng)能不連續性的特點(diǎn)，對富?？稍偕茉催M(jìn)行智能化電解水制氫，在解決可再生能源發(fā)電并網(wǎng)問(wèn)題同時(shí)生產(chǎn)氫氣以解決燃料電池燃料供應問(wèn)題，而且做到了二氧化碳零排放；無(wú)間斷電源市場(chǎng)方面，由于數據中心耗電約占整個(gè)美國耗電總量的 2%，且要求極其穩定的能源供給，而可靠性高、輸出穩定的燃料電池在無(wú)間斷電源市場(chǎng)發(fā)揮了優(yōu)勢。

發(fā)展瓶頸有望突破，燃料電池將迎來(lái)春天。1)高密度儲氫一直是氫能的利用和走向大規模生產(chǎn)應用的瓶頸，隨著(zhù)工藝不斷改善，先進(jìn)的技術(shù)和材料將助力氫能產(chǎn)業(yè)化。目前儲氫技術(shù)主要有高壓氣態(tài)儲氫、低溫液化儲氫和氫化物固態(tài)儲氫三種，其中氫化物固態(tài)儲氫是儲氫技術(shù)發(fā)展趨勢。2)日美加速布局加氫站，中國尚處萌芽階段。

全球加氫站主要分布在美國、歐洲日本、韓國。許多國家計劃在未來(lái)擴建加氫站設施，因此未來(lái)全球公共加氫站數量還將持續增加。我國加氫站稀缺的主要原因是裝備大多數依賴(lài)進(jìn)口，導致成本居高不下，而目前國家科技部正支持第一個(gè)完全自主研發(fā)的 70MPa 加氫站，存儲容量 200 公斤，隨著(zhù)國內自主研發(fā)站示范成功，以及下游燃料汽車(chē)發(fā)展的推動(dòng)，加氫站難題有望得到有效解決。3)電池成本下降將極大地促進(jìn)燃料電池汽車(chē)的商業(yè)化。根據英國碳信托咨詢(xún)公司統計，當燃料電池系統成本小于 36 美元/千瓦時(shí)，燃料電池汽車(chē)方可和內燃機汽車(chē)競爭。美國能源部的數據顯示，2015年，交通運輸用燃料電池系統的成本為53美元/千瓦，與2006年相比下降了57.3%，同時(shí)預估 2020 年的成本為 40 美元/千瓦，燃料電池系統成本不斷降低的趨勢將極大地促進(jìn)燃料電池汽車(chē)的商業(yè)化。

行業(yè)評級：推薦。目前日本汽車(chē)巨頭豐田、本田燃料電池汽車(chē)放量在即，同時(shí)福田獲得百輛燃料電池客車(chē)訂單，開(kāi)啟燃料電池汽車(chē)國產(chǎn)化征程。相比鋰電池，燃料電池真正實(shí)現零排放和高效率，憑借優(yōu)異的特性成為新能源汽車(chē)的終極目標。我們認為隨著(zhù)燃料電池下游應用的持續放量，同時(shí)成本持續下降助力燃料電池迎來(lái)快速成長(cháng)期，而上游氫氣供應和質(zhì)子交換膜材料有望優(yōu)先受益。我們看好燃料電池行業(yè)的發(fā)展前景，給予行業(yè)“推薦”評級。

燃料電池概念股：同濟科技、科力遠、新大洲A、江蘇陽(yáng)光、華昌化工、鑫龍電器、中材科技、安凱客車(chē)、南都電源、北京利爾、金龍汽車(chē)、江蘇索普。